2015海外广告技术公司并购大盘点（下）：大浪淘沙，海外PE公司的广告技术并购思路
郝佳雯 · 2020-05-28 15:31
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过去的一年在海外市场上，很多私募股权公司（PE）并购买入了广告技术企业。尽管从整体的交易量上来看，这只是一个小的上扬趋势，但不少投资银行家预测此类交易将会越来越多。
在上一期的海外并购案盘点中，我们看到了很多PE公司正积极的参与到广告技术并购案里。
这么做并不是什么新鲜事，最典型的案例：早在2005年，Hellman & Friedman以11亿美元买下Doubleclick，转手31亿卖给了谷歌。
事实上，从2012年开始，每年都会有几起PE公司的并购案，从12年1起，到13年6起再到14年的8起并购，这个趋势越来越快。不过Garros Group投资主管Phillip Fresen认为这并不算一个趋势，即便每年的次数在增加，但“数量还是太少”。
Fresen认为许多投资者买入广告技术公司就是为了将来的IPO。
“市场上已经有不少公司上市，传统的投资人会认为他们已经理清了这个行业的发展脉络，所以决定在IPO之前就开始投资，而不是等到IPO的那一刻。”投资人看中的正是广告技术这个“原始股”的价值。
另一个最可能的原因恐怕是其他的科技公司都太贵了吧，相比之下，买一个广告技术公司的成本就要低很多。
Sanjay Chadda，PetskyPrunier合伙人谈到：“在SaaS和软件类或是其他技术的交易中，PE们已经有了一个定价的策略，现在他们正把目光放到其他技术交易案中，广告技术是其中之一。”
“很多广告技术公司都有自己的盈利模式，对于很多专注于并购的PE公司来说，这是让他们感兴趣的先决条件。不少广告技术公司当前的盈利状况和规模并不大，从短期来看这些问题不会一下子得到解决。因此被PE并购是一个非常好的获得现金流动性的方式。”
VectorCapital的管理总监Alex Beregovsky对Fresen的观点表示了认同，也表示这样的收购是间歇性的，并不能看作是一个大趋势。“像这样的PE投资活动在不断增多，但都还是有特点的个案。”
Beregovsky表示IPO并不是矢量资本的唯一目标。
“许多的PE公司得知公司处于IPO的窗口期的话，会愿意花非常高的价钱买下公司。但我们的理念和他们是不同的。通常一个矢量资本项目的持续时间会在5年以上，使项目能得到真正的增值。虽然我们也认同IPO对于很多项目来说是一个可以发生质变的选项，不过短期之内并不希望某一个项目过早的上市。”
被并购对广告公司来说意味着什么
被PE收购，可以看作是一次精简版的IPO：绕过了IPO繁碎的审核，不需要付出太多的机会成本和时间成本，以对经营最小的干扰，让企业发展跨越到新的阶段。
与之相反，IPO对于企业的经营策略造成的干扰是巨大的，恐怕Rocket Fuel 和 Yume这样已经上市的公司最深有体会。Rocket Fuel前任CEO George John在接受采访时说道，一旦上市，你所要面对的是 “一群新的投资人和截然不同的新要求”。
毫无疑问：每家上市公司的投资人都会对每个季度的公司盈利增长有所要求。
许多广告技术上市公司，不光是Rocket Fuel，都在努力挣扎着实现这些苛刻的增长目标，而且实现的并不轻松。这就与之前Fresen的观点出现了矛盾，如果公司上市之后无法完成公共投资人的增长预期，股价也无法维持的话，这样的IPO意义何在？
这就为我们抛出了一个新问题：在IPO持续低迷的市场环境下，公共投资者有胃口吃下这些广告技术公司吗？
到这里我们不妨换个思路：其实在这些买入广告技术资产的PE公司看来，行业未来的发展一定是比现在要好的，每年数字营销的预算都在增长，这是市场给出的答案。变化之处在于，最初围绕着广告技术这一领域所产生的许多泡沫正在加速破裂，那些早早上市的公司其实暴露出来他们不过是新外衣下的媒体买办。
所以投资者们在市场中寻找的其实是更具发展可能性的，有着真才实学的技术企业。
数字广告圈是一个技术更迭非常快的领域，但现在更迭的步伐已经有了明显的放缓，更利于投资者从纷繁的市场中挑选那些具备领先技术和理念的广告技术企业，并投资他们。
PE公司更喜欢购买平台类型的资产，这些企业要有相当的规模，一定的客户基础，非常好的技术和管理团队。同时对于那些发展更快，更具“钱”途的领域例如移动，视频等广告技术方向，有着更加浓厚的兴趣和投资意愿。
Beregovsky表示：“我认为像我们这样长期关注于广告技术界的PE公司来说，不断的往里投入，是因为这里面可成长的空间还有很多。相比过去，投机者少了，投资者多了，整个环境是向好的。”
他期待市场中能有更多这样的交易产生，但一定不会是一个大潮，“这个过程将缓慢而有序，更像是一个大浪淘沙的阶段，让PE可以从行业中精挑细选。”
来源：Adexchanger.com
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